蒸發了萬億美元的加密貨幣天才，三箭那兩個傢伙知道自己在做吧？
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朱和戴維斯是兩個雄心勃勃的年輕人，據說非常聰明，他們似乎非常了解數字貨幣的結構性機會：加密是一種憑空創造虛擬財富，並用傳統貨幣形式說服其他人的遊戲；那些虛擬的財富應該成為現實世界的財富。他們通過扮演億萬富翁金融天才的角色來建立社交媒體信譽，將其轉化為實際的金融信貸，然後將數十億美元的借款用於投機性投資，他們可以通過他們有影響力的大型平台助推成功。在不知不覺中，假裝的億萬富翁是購買超級遊艇的真正億萬富翁。他們摸索著遊戲，並且計劃完美地運行- 直到它沒有。
Su Zhu 和Kyle Davies在馬薩諸塞州安多弗的菲利普斯學院相遇，同一周開始上高中的課程的一部分。眾所周知，安多弗的許多孩子都來自巨額財富或顯赫家庭，而朱和戴維斯在波士頓郊區相對溫和的環境中長大。
朱是一名中國移民，他6 歲時隨家人來到美國，以完美的GPA 和英勇的AP 課程而聞名；在他的高年級年鑑中，他獲得了“最勤奮”的最高評價。他在數學方面的工作獲得了特別獎，但他不僅僅是一個數字專家——他還在畢業時獲得了安多弗的小說最高獎。
戴維斯是劇組的明星，但其他同學們都記得他是個局外人——如果他們還記得他的話。作為一個初露頭角的日本人，戴維斯在畢業時獲得了日語最高榮譽。
在哥倫比亞大學，他們都參加了數學繁重的課程並加入了壁球隊。朱以優異成績提前一年畢業，然後搬到東京，在瑞士信貸從事衍生品交易，戴維斯跟隨他實習。他們的辦公桌挨在一起，直到朱在金融危機中被解僱之後，去了新加坡一家名為Flow Traders 的高頻交易平台。
2012 年，朱和戴維斯暫時住在舊金山，朱和戴維斯集中積蓄，又從父母那裡借錢，為三箭資本籌集了約100 萬美元的種子基金。這個名字來自一個日本傳說，一位傑出的軍閥教他的兒子們：折斷一根箭根本毫不費力，但是試圖一次折斷三支箭則是不可能的。
在這個早期階段，三箭資本專注於一個利基市場：套利新興市場外匯衍生品——與較小貨幣（例如泰銖或印尼盾）未來價格掛鉤的金融產品。BitMEX 的海耶斯最近在一篇
Medium 文章中寫道，進入這些市場取決於與大銀行建立牢固的貿易關係，而要進入這些市場“幾乎是不可能的” 。到2017 年，銀行開始切斷它們。“每當三箭要求報價時，所有銀行外匯交易員都會說，'我不會給他們定價的'”一位曾是3AC 交易對手的前交易員說。最近，外匯交易員之間流傳著一個笑話，他們在早期就知道三箭，看著它倒閉，有點幸災樂禍。“我們外匯交易員對此負有部分責任，因為我們知道這些人無法在外匯中賺錢，”這位前交易員說。“但是當他們來到加密貨幣領域時，每個人都認為他們是天才。”
隨著加密貨幣在世界各地的交易所交易，該公司的套利經驗立即派上了用場。一種著名的交易策略被稱為“kimchee premium”——它涉及在美國或中國購買比特幣，然後在韓國以更高的價格出售，因為那裡的交易所受到更嚴格的監管，從而導致價格上漲。那時，像這樣的獲勝交易設置很多且有利可圖。它們是三箭資本的生計，它告訴投資者，它實行低風險策略，旨在在牛市和熊市時期都賺錢。
隨著它的發展，三箭從比特幣擴展到一系列初創加密項目和更晦澀的加密貨幣（有時稱為“shitcoins”）。該公司似乎對這些賭注不加以區別，幾乎就像將它們視為慈善機構一樣。
3AC 最大的頭寸之一——也是其命運中的一個重要頭寸——是一種在證券交易所交易的比特幣形式，稱為GBTC（灰度比特幣信託的簡寫）。該公司擺脫了通過套利獲取利潤的舊劇本，在GBTC 中積累了高達20 億美元的資金。當時，它的交易價格高於普通比特幣，而3AC 很樂意將差價收入囊中。在推特上，朱經常對GBTC 發表樂觀的評價，在不同的點上觀察到購買它是“精明的”或“聰明的”。
朱和戴維斯對公司的內部運作保密。只有他們兩個可以在某些加密錢包之間轉移資金，大多數三箭員工不知道公司管理著多少錢。這位朋友說，雖然員工抱怨工作時間長，但朱不願僱用新人，擔心他們會“洩露商業機密”。在朱看來，三箭是在幫任何為它工作的人。
但麻煩似乎在去年就開始了，三箭對GBTC 巨額賭注是問題的關鍵。正如公司在溢價時獲得的回報一樣，當GBTC 開始以低於比特幣的價格交易時，它感到痛苦。GBTC 溢價是產品最初獨特性的結果——它是一種在您面前的eTrade 賬戶中擁有比特幣的方式，而無需處理加密貨幣交易所和深奧的錢包。隨著越來越多的人湧入該行業並出現新的替代品，這種溢價消失了——然後變成了負數。但許多聰明的市場參與者已經看到了這一點。
到2021 年春天，GBTC 已經跌破其比特幣的價值，而三箭現在可能在其最大的交易中虧損。儘管如此，加密貨幣仍經歷了持續到4 月亮的牛市，比特幣創下60,000 美元以上的紀錄，而狗狗幣在埃隆·馬斯克（Elon Musk）推動的非理性反彈中飆升。朱也看好狗狗幣。
加密貨幣的熊市往往使任何股市行為看起來都像是兒戲。崩潰是如此嚴重，以至於內部人士稱之為“加密貨幣冬天”，而且這個季節可以持續數年。這就是三箭資本在2022 年1 月中旬發現自己的地方，它的裝備很差，無法經受住它的考驗。GBTC 的頭寸在3AC 的資產負債表上吃下了越來越大的漏洞，其大部分資金被捆綁在較小的加密項目的限制性股票中。其他套利機會已經枯竭。作為回應，三箭似乎已決定提高其投資的風險，以期獲得高分並讓公司重新站穩腳跟。
在5 月初，luna 突然暴跌至接近於零的水平，幾天之內就蒸發了超過400 億美元的市值。它的價值與一種名為terraUSD 的相關穩定幣掛鉤。當terraUSD 未能維持與美元的掛鉤時，兩種貨幣都崩潰了。據追蹤3AC 錢包的新加坡投資者Herbert Sim 稱，三箭在luna 的持股，曾經大約50 億美元，突然間價值僅為604 美元。
崩盤後，加密貨幣交易所的高管開始對比。他們驚訝地發現，三箭沒有空頭頭寸，也就是說它已經停止了對沖——它所堅持的正是它的戰略基石。投資者和交易所高管現在估計，到年底，3AC 的槓桿率約為其資產的三倍，但有些人懷疑它可能會更高。
三箭似乎把所有的錢都放在了混合賬戶中——這些資金的所有者不知道——從每一筆錢中取出來償還貸方。這意味著當3AC 在6 月中旬無視追加保證金通知並隱瞞貸方時，包括FTX 和Genesis 在內的這些貸方清算了他們的賬戶，卻沒有意識到他們也在出售屬於3AC 合作夥伴和客戶的資產。
7 月21 日，朱和戴維斯“從一個秘密地點”接受了彭博社的採訪。這次採訪之所以不同尋常，有幾個原因——朱平時騎自行車上班、不去夜店、“在新加坡只有兩個家”來抗議關於他自由消費生活方式的頭條新聞；但也因為合作夥伴指責3AC 的內爆他們未能預見到加密貨幣市場可能會下跌。都沒有說超級循環這個詞，但參考是足夠清楚的。“我們將自己定位於一種最終沒有發生的市場，”朱說，而戴維斯補充道，“在好時光我們做到了最好。然後在糟糕的時期，我們輸得最多。”
兩人還告訴彭博社，他們計劃“很快”去迪拜。他們的朋友說他們已經在那裡了。律師說，綠洲提供了一個特別的優勢：該國與新加坡或美國沒有引渡條約。
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